東方證券-新能源汽車產業鏈行業:電池級溶劑要求極高、格局優異,產業鏈盈利十分可觀!-210125

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日期:2021-01-26 10:15:21 研報出處:東方證券
研報欄目:行業分析 盧日鑫,李夢強,顧高臣  (PDF) 22 頁 1,622 KB 分享者:top****o9 推薦評級:看好
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研究報告內容
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  核心觀點

  電池級溶劑產品鏈豐富,生產要求極高,不同的產品純度將顯著影響其電化學窗口。http://www.xiong-shi.com【慧博投研資訊】(1)電解液目前采用混合溶劑體系,在溶劑選擇方面需要滿足高介電、低粘度、低熔點、高沸點、低成本等要求,通常會采用環狀碳酸酯(EC/PC)與鏈狀碳酸酯(DMC/DEC/EMC)混配的模式;(2)電池級溶劑種類豐富,可延伸產品較多,而溶劑的氟化處理及含硫溶劑都是產業發展重點方向,能分別滿足鋰電池不同的性能要求;(3)電池級溶劑對純度要求極高,而純度將影響其電化學窗口,因此溶劑的精餾精制在工業化生產中至關重要。http://www.xiong-shi.com(慧博投研資訊)

  電池級溶劑行業格局優異,長期增長空間廣闊。(1)與偏大宗的工業級溶劑不同,電池級溶劑難度極高,有能力從事的企業數量較少,主流溶劑無論是DMC、EC還是EMC,龍頭企業占比都在40%左右,CR2都在50%-70%左右,因此行業格局較為優異;(2)展望未來,跟隨鋰電池及電解液需求增長的步伐,到2025年電池級溶劑需求將達86萬噸,約為目前需求的三倍,長期增長空間廣闊。

  需求旺盛下電池級溶劑價格堅挺,產業鏈盈利非??捎^。目前下游電解液需求旺盛,支撐電池級溶劑價格維持高位,無論是PO(環氧丙烷)還是EO(環氧乙烷)路線,產業鏈盈利都十分可觀。從趨勢來看,核心的電池級DMC價格差走勢近期創出近四年歷史新高;前端的EC價格差有明顯抬升,PC由于不是最主流溶劑,價格差仍處于較低水平;后端的DEC、DMC價格基本與DMC趨同,因此兩者與DMC價格差相對穩定,值得注意的是,EMC綜合了DMC和DEC的優勢,性能優異,更適合高鎳三元,目前價格更為堅挺,未來不排除漲價可能。此外,我們也大致定量地測算了每個溶劑產品的利潤情況,具體測算可見報告第三部分圖表。

  投資建議與投資標的

  電池級溶劑技術難度高、行業格局優,未來市場空間寬廣,屬于新能源汽車產業鏈中的較優賽道,而當前受新能源汽車高景氣影響,電池級溶劑需求旺盛,供給偏緊,整體價格存在上漲可能,當前產業鏈盈利也較為可觀,我們判斷相關的電池級溶劑企業盈利相較2020年有望得到明顯改善,建議關注石大勝華(603026,未評級)、新宙邦(300037,增持)、奧克股份(300082,買入)。

  風險提示

  新能源汽車銷量不及預期影響電解液及溶劑需求;

  溶劑盈利較高,未來行業存在競爭加劇的可能

  

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