華泰證券-研究所晨報-210129

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日期:2021-01-29 14:37:17 研報出處:華泰證券
研報欄目:晨會早刊  (PDF) 24 頁 580 KB 分享者:shu****11
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研究報告內容
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  【固收張繼強、蘆哲】固收:如何理解內需新提法

  總書記對內需的新提法值得重視,我們認為相較于過去五年改革重心放在供給側,構建新發展格局更加重視經濟循環,內需的關注度明顯提高。http://www.xiong-shi.com【慧博投研資訊】這源于近年來全球化出現逆潮,成為威脅國內發展安全的不穩定因素,同時我國經濟體量較快提升,外需難以匹配國內潛在產出增速,并且內需也是穩定產業鏈、擺脫兩頭在外的基礎。http://www.xiong-shi.com(慧博投研資訊)過去擴大內需往往從投資入手,如今更加重視消費,尤其是居民消費。我們認為內需占比提升、投資驅動向消費驅動轉移將成為趨勢,超大市場的構建過程存在諸多機遇,關注圍繞人口結構變化、消費升級、綠色低碳、線上經濟與智能化等消費行業領域。

  【固收張繼強、張亮】固收:與“穩”字無關

  近日資金面異常緊張,我們推測原因有四點:1、是房地產調控措施的一部分;2、信貸需求旺盛之下,避免宏觀杠桿率繼續抬升;3、財政存款投放錯位的技術性原因;4、放大資金利率波動性,防止加杠桿行為。隨著稅期過去、月底財政資金投放,資金面預計會略有緩解,但重回緊平衡的概率不小。市場利率圍繞政策利率的背景下,安全邊際才是我們判斷和下注的最好方式。操作建議上,此前多次提到十年國債3.1%是底部,邊打邊撤,目前看仍是最好的建議。短期調整空間預計有限,但時間仍不是朋友,反手做多的空間不足。信用票息在利率波動大增情況下仍是核心關注點。

  【宏觀劉雯琪、易峘】宏觀:2021實際財政擴張空間不減

  2020年12月財政擴張再加速,全年一般公共預算和政府性基金共實現8.7萬億元赤字。2020年12月單月廣義財政赤字(一般公共預算及政府性基金加總)達2.6萬億元,較11月的7,358億元和2019年12月的2萬億元均顯著增長,表明財政擴張繼續加速(圖表1)。另一方面,2020年全年實現的廣義財政赤字為8.7萬億元,合計占GDP比例為8.6%。

  【固收張繼強、蘆哲】固收:關注財政刺激、疫苗和失業率進展

  北京時間1月28日,美聯儲公布今年的第一次FOMC會議決議,美聯儲宣布將聯邦基金利率目標保持在0%至0.25%區間不變,且每個月仍將購買至少1200億美元的債券,基本符合市場預期。在評估經濟形勢方面,美聯儲聲明承認復蘇的步伐已經放緩,一些行業受到的沖擊比其他行業更嚴重,但在復蘇預期方面,美聯儲特別提到了疫苗方面的進展將對復蘇預期產生積極影響。

  【宏觀朱洵、易峘】宏觀:FOMC:鮑威爾坦言“談退出量寬可能為時尚早”

  北京時間1月28日凌晨,美聯儲1月議息維持利率水平和購債指引不變,均符合市場預期。鮑威爾提出“美國經濟距離全面復蘇仍有距離,目前還不到談論QE退出的時候”(The economy is a long way from ouremployment and inflation goals, and it is likely to take some time forsubstantial further progress to be achieved),我們認為是較為明確的鴿派信號。同時,拜登政府的積極財政政策也需要寬松貨幣基調配合,聯儲未來的政策邊際調整可能較為審慎。我們認為需要關注的是,今年二三季度以后,隨著疫苗接種覆蓋率逐漸走高,聯儲是否會“提前”對未來縮減QE的時點作出指引、對屆時長端利率走勢產生明顯影響。

  

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