川財證券-并購重組政策點評:抑制“雙高”還需正本清源-170803

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日期:2017-08-04 15:31:46 研報出處:川財證券
研報欄目:并購重組 陳靂  (PDF) 3 頁 467 KB 分享者:飛翔***葉
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研究報告內容
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        事件
        中金網07  月31  日訊,對于并購重組政策,中國證監會作出新的窗口指導。http://www.xiong-shi.com【慧博投研資訊】據悉,證監會周一(7  月31  日)表示,并購重組所做業績承諾不可調整,嚴控套利行為。http://www.xiong-shi.com(慧博投研資訊)
        點評
        IPO  受阻造成并購市場“雙高”局面。近年來并購市場的火爆很大程度上與從2012  年11  月以來IPO  長達14  個月的冰封有關。IPO  受阻下,企業不得不轉而尋求殼資源以求上市,直接催生并購市場“高溢價、高承諾”的“雙高”現狀。而并購市場的過分狂熱又反過來扭曲了二級市場,促使上市公司通過“跨界并購”、“忽悠式重組”等手段來推高股價,形成惡性循環。今年年初以山東某公司為代表大批上市公司出現年度業績預測“變臉”情況,引發市場的高度關注,其業績“變臉”很大程度上就是由于此前收購標的時溢價過高,導致后期不得不大幅計提商譽減值。另外,近年來頻頻出現上市公司溢價并購大股東資產等現象也為上市公司留下了灰色套利的空間。
        “抑制“雙高”還需回歸“服務實體”的本質。據我們初步統計2016  年全年,A  股上市公司共計公告346  例重大資產重組事件,其中約有140  例被收購標的與收購方原主營業務關系不大,大多數收購活動缺乏足夠的商業邏輯支撐。從這一點上看,并購重組或許已經被市場當成了炒作的噱頭而偏離了“金融服務實體”的本意。有鑒于此,我們認為政策的一個重要措施就是讓并購重組重新回到服務產業發展的軌道上來,鼓勵產業整合,嚴防上市公司資本運作偏離主業。另一方面,自2016  年9  月《上市公司重大資產重組管理辦法》修訂以來,監管部門已經加大了對“雙高”交易的審查,預計未來監管口徑仍將繼續收緊。此外,近期證監會加快解決IPO  審批的舉措也將有利于理順資本市場估值邏輯,從而從根源上抑制并購市場過分火爆的情況。
        風險提示
        民間投資增速不及預期;外部市場出現嚴重政治事件;主要工業原料價格波動。
    

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