華鑫證券-固收日報:央行公開市場凈投放維護流動性穩定,資金面或延續偏緊-210129

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日期:2021-01-29 14:06:53 研報出處:華鑫證券
研報欄目:債券研究 劉瀏,池鐘輝  (PDF) 6 頁 645 KB 分享者:jian******hen
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研究報告內容
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  重點關注

  央行公開市場凈投放維護流動性穩定,資金面或延續偏緊。http://www.xiong-shi.com【慧博投研資訊】周五早間,央行開展7天逆回購1000億元,當日到期20億元,凈投放980億元,結束了連續4天的凈回籠。http://www.xiong-shi.com(慧博投研資訊)周四,DR001上行在5BP以內,DR007小幅下行,但反應非銀機構融資成本的R001大幅上行至4.2148%,較前一日上漲62.5BP,創2013年2月以來新高,R007上行至4.8315%,上漲81.2BP,續創2018年12月以來新高。在市場對于流動性的擔憂下,周四股債市場均出現了較大的調整。此次980億元凈投放體現出了央行對于市場流動性的維穩態度,但從投放量來看,1000億左右的投放量也較為克制,對市場的流動性壓力緩解有限。

  流動性波動較大的原因或在于“糾偏”。去年11月央行貨幣政策的表述有所收緊,當時市場產生了對于流動性的擔憂,但從11月底MLF意外續作開始,一直到1月上旬其實流動性是十分寬松的,12月23日,DR001甚至創歷史新低達到了0.5878%。我們認為1月底流動性快速收緊主要是對前一段時間過為寬松的市場預期的“糾偏”,使得資金價格的平均波動中樞回歸合意區間,因此在1月份給市場造成了一種流動性大幅波動的感覺。

  支持實體經濟和防范金融風險仍然是貨幣政策的雙重考量,流動性以穩為主。當前宏觀經濟運行壓力和邊際改善并存,股市、房地產和大宗商品價格也出現了上漲的跡象。穩增長與防風險對貨幣政策來說始終是一個矛盾的兩面,這是貨幣政策的外溢性所決定的,而貨幣政策始終需要在兩者之間做權衡和考量。我們認為在當前的經濟壓力之下,貨幣政策并不具備大幅收緊的可能,在一月初流動性較為寬松的階段我們也強調過為寬松的預期并不可持續。我們維持年度策略對于流動性的判斷,當前流動性仍然以穩為主。

  美國2020年全年GDP增速錄得-3.5%,為2009年以來首次錄得負值,且創1946年以來新低。美國2020年第四季度實際GDP初值年化環比升4%,預期升4%,前值33.4%;GDP平減指數初值升2%,預期升2.2%,前值升3.5%;年化實際GDP為187803億美元,前值185965億美元。

  美國初請失業金人數連續兩周下降,續請失業金人數連降3周。美國截至1月23日當周初請失業金人數84.7萬,預期87.5萬,前值90萬;初請失業金人數四周均值86.8萬,前值84.8萬。美國截至1月16日當周續請失業金人數477.1萬,預期505.4萬,前值505.4萬。

  市場回顧

  利率市場:

  1月28日央行開展7天逆回購1000億元,當日逆回購到期2500億元,凈回籠1000億元。在資金面持續收緊的情況下央行仍維持了凈回籠,回購利率上行幅度較大,多個期限回購利率續創近年新高,非銀機構融資成本與銀行利差繼續走擴,利率債收益率上行幅度較大,國債期貨收跌。

  一級發行方面,周四,共有6只利率債新債招標,招標熱度較高。國開債增發1、10年期債券,中標利率為2.7939%、3.5617%,全場倍數為3.67、3.94。進出口債增發3、5、10年期債券,中標利率為3.1888%、3.3435%、3.6595%,全場倍數為2.81、3.99、3.88,新發0.25年期債券,中標利率為2.1322%,全場倍數為5.78。

  現券方面,國債各主要期限多數上行,其中1年期品種上行10.77BP,5年期國債到期收益率上行3.88BP,10年期國債收益率上行3.25BP。國開債各主要期限多數上行,其中1年期品種上行13.27BP,5年期國開債到期收益率上行5.57BP,10年期國開債收益率上行4.47BP。

  資金方面,周四貨幣市場資金價格多數上行,其中,DR001上漲4.5BP,DR007下行1.4BP,DR014上漲36.4BP。R001上漲62.5BP,R007上漲81.2BP。R007與DR007利差擴大82.6BP。

  國債期貨方面,周四,國債期貨全天單邊下行,上午小幅低后震蕩下行,午后維跌幅擴大,全天幾乎最低價收盤。10年期主力合約下跌0.3%,5年期主力合約收跌0.22%,2年期主力合約下跌0.09%。

  信用市場:

  一級市場,今日,公司類主要信用債計劃發行53只,金額460.79億元,昨日,10只推遲及取消發行債券。

  二級市場,1月28日,多數信用債到期收益率上行幅度低于同期限利率債,導致多數品種信用利差下行。1年期短融信用利差均下行,其中,AAA下行4.89BP,AA+下行6.89BP,AA下行7.89BP。3年期中票信用利差均下行,其中,AAA下行4.7BP,AA+下行4.7BP,AA下行6.7BP。5年期中票信用利差均下行,其中,AAA下行3.74BP,AA+下行5.74BP,AA下行5.74BP。1年期城投債信用利差均下行,各等級均下行6BP。3年期城投債信用利差均下行,其中,AAA下行2.64BP,AA+下行2.65BP,AA下行6.65BP。5年期城投債信用利差均下行,其中,AAA下行4.54BP,AA+下行2.54BP,AA下行2.54BP。

  轉債市場:

  1月28日,中證可轉債指數下跌1.62%,成交442億元,較前一日有所上升。上漲52家,下跌181家。其中漲幅較大的有藍曉轉債(24.89%)、今飛轉債(8.53%)、天鐵轉債(4.58%),跌幅較大的有明陽轉債(-12.15%)、英科轉債(-12.02%)、歌爾轉2(-11.08%)。

  信用重大信息

  武漢正通聯合實業投資集團,涉及債項:17正通01,中誠信國際維持武漢正通聯合實業投資集團有限公司主體信用等級為AA,維持“17正通01”的信用等級為AA,將上述主體及相關債項信用等級撤出信用評級觀察名單,并將評級展望調整為負面。

  風險提示:國內政策超預期。

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