國金證券-基金經理抱團指數:抱團50,構建基金經理抱團指數-210127

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日期:2021-01-27 22:21:37 研報出處:國金證券
研報欄目:基金頻道 艾熊峰  (PDF) 14 頁 760 KB 分享者:waw****tt
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研究報告內容
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  基本結論

  基金經理抱團指數(抱團50)是反映基金經理抱團情況及其50只抱團股表現的指數。http://www.xiong-shi.com【慧博投研資訊】該指數包含了當前基金經理重倉股中“最重要”的50只滬深兩市的股票,以持股市值和等權重兩種方式進行加權,并于每個季度結束后的第十五個工作日(盤后)基金季度報告披露后進行成分調整。http://www.xiong-shi.com(慧博投研資訊)

  基金經理抱團指數的編制方法分為四步:(1)建立每個基金經理的重倉股名單(如果單純按照基金產品重倉股匯總抱團的個股會導致基金產品規模越大其重倉股權重越大);(2)選取50只最常進入基金經理重倉股名單的股票作為基金經理抱團指數成分;(3)計算成分權重,以該股票的重倉持股市值占比作為權重;(4)計算指數價格。以2010年一季度基金季度報告披露后(下一個季度初的前十五個工作日)為基期,基期指數為1000。

  我們構建的抱團指數能夠較好體現當前基金經理的抱團情況。樣本中各基金經理前十大重倉股持股市值占其管理總資產規模的平均數為46.69%,中位數為47.21%,去除港股后的平均值為44.59%,中位數為45.52%。725個基金經理的重倉股名單共覆蓋了842只股票,去除港股后為769只,最終選出的50只構成基金經理抱團指數的股票的持股市值占這842家候選重倉股持股市值的62.46%。

  自2017年起,基金經理抱團指數加速跑贏市場?;鸾浝肀F指數與上證綜指比值在2017年后經歷了兩輪加速增長。在此階段,基金產品同時實現了規模的加速擴張?;鸾浝肀F指數成分的持股市值規模在2016-2017年一直維持在1000億的水平,而該值在2020年高達8500億。另外,我們還發現2017至2019年機構抱團現象尤為明顯,前三大成分權重和由12%上升至26%,前十成分權重和由34%上升至54%。

  成分股中大市值和具備成長性的個股居多,行業分布集中在食飲、醫藥和新能源,且多為龍頭白馬股。4Q20入選基金經理抱團指數的50只成分股中,按市值分,大盤股居多(57%);按風格分,成長股居多(47%)。歷史上來看,入選成分特征分布與市場風格切換同步性很高。分行業來看,總體來看,基金經理抱團指數成分的行業分布集中,且多為龍頭、白馬股。就權重的行業分布來看,當前入選基金經理抱團指數的成分有29.16%屬于食品飲料業,15.00%屬于醫藥生物業,12.91%屬于電氣設備業。排名前五的股票依次為貴州茅臺(10.38%)、五糧液(8.86%)、瀘州老窖(4.48%)、中國中免(4.17%)和寧德時代(4.13%)。

  基金經理抱團指數季度調整過程中,平均每次進入和退出的成分占30%,新進入成分股在下一季度表現中有一定的超額收益?;鸾浝肀F指數平均每季度更換15只成分股,其中2014-2016年經歷了換倉高峰,2017年以來成分股換倉頻率有明顯下降。對于新進入基金經理抱團指數成分在下一季度的超額收益情況,以3Q20的數據為例,我們發現新進入基金經理抱團指數的9只個股在下一季度中全部跑贏了對應的申萬行業指數,部分個股相對行業PB也相對較低。隨著基金四季報的披露完畢,4Q20基金經理抱團指數新進入個股有:洋河股份、韋爾股份、華友鈷業、興業銀行、平安銀行、中航光電、陽光電源、中國太保和恩捷股份。(最新指數成分股名單請參見正文附錄)

  風險提示:海外黑天鵝事件(主權評級下調、地緣政治風險等)

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