安信證券-長江電力-600900-來水頗豐助推電量增發,疊加投資收益促亮眼業績-210128

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日期:2021-01-28 15:48:26 研報出處:安信證券
股票名稱:長江電力 股票代碼:600900
研報欄目:公司調研 邵琳琳  (PDF) 5 頁 497 KB 分享者:愛**愛 推薦評級:買入-A(上調)
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研究報告內容
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  ■事件:公司發布2020年度業績快報,披露2020年公司實現總營業收入578.51億元,同比增長15.99%,實現歸母凈利潤263.15億元,同比增長22.15%,業績快報超預期。http://www.xiong-shi.com【慧博投研資訊】

  ■公司業績顯著增長,主要系2020年長江來水罕見偏豐帶來電量增發。http://www.xiong-shi.com(慧博投研資訊)根據公司公布的2020年度發電量完成情況,公司全年四座梯級電站年度總發電量約為2269.3億千瓦時,為歷史最高發電量,較去年同比增長7.82%。其中,三峽電站與溪洛渡電站發電量較上年同期分別增加15.41%和4.33%;葛洲壩電站和向家壩電站發電量較去年同期分別減少2.71%和1.7%。由于2020年長江流域來水主要呈前低后高態勢,從6月下旬起至10月上旬期間來水頗豐,三峽電站發電量激增。同時由于烏東德電站的首臺機組已于2020年中投產,公司開始從“四庫聯調”向“五庫聯調”升級,進一步加強發電能力,全年發電量超預期。

  加大投資力度,股權投資收益有望進一步增長。除發電量顯著增長的因素外,公司持續加大投資力度將進一步增厚公司投資收益。第四季度長江電力持續對國投電力、川投能源等電力企業增加股權投資。公司于2020年10月以集中競價的方式增持國投電力1%的股權,持有股份從13%增長至14%,同時認購了國投電力發行的GDR。此外,公司于2020年12月以集中競價方式增持川投能源1%的股權,持股比例同樣增加為14%。預計公司2020年投資收益較去年有較大增長。

  GDR成功發行,覆蓋收購LDS股權境外貸款。公司于2020年4月并表秘魯LDS企業,助力母公司實現業績提升。同時,公司于2020年9月底成功發行GDR,募集資金18.28億美元,占公司總股本的3.05%,主要用于償還有關收購秘魯LDS股權的境外貸款和補充流動現金。由于公司所發行的GDR已全額覆蓋所貸境外貸款,全年財務費用預計有所下降。

  ■投資建議:公司作為水電板塊絕對龍頭,伴隨烏、白資產注入預期,未來業績有望進一步躍升。我們預計公司2020年-2022年的EPS分別為1.16元、1.14元、1.16元,對應PE為16.6x、16.8x和16.5x,給與買入-A評級,6個月目標價23元。

  ■風險提示:用電需求不及預期,來水不及預期。

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